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（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

【20260901】工业硅&多晶硅：瞻前顾后

工业硅 观点小结

核心观点：震荡  大厂的停产举措对硅价有一定支撑，只是考虑到工业硅高库存现状暂未缓解，硅价进一步上升空间或相对有限，后续需关注其他地区的新开炉情况。

月差：中性  暂无强驱动

工业硅产量：偏多 上周工业硅产量环比-300吨至82450吨。

工业硅利润：中性  上周毛利润、毛利润率环比分别+18.50元/吨、+0.21个百分点至+13.03元/吨、0.14%。

总库存：偏空  上周工厂库存环比+14060吨至347200吨，市场库存环比-2000吨至209500吨，场外库存合计556700吨。

上周下游原料工业硅库存环比-800吨至245300吨。

整体来看，工业硅上、下游社库，叠加注册仓单合计达969795吨。

工业硅注册仓单：偏空截至8月28日，注册仓单共33559手、167795吨，较8月21日增加24手、120吨。

多晶硅利润：中性  上周毛利润及毛利率环比分别-484元/吨、-1.3个百分点至-3964.81元/吨、-10%。

多晶硅产量：偏多  上周多晶硅产量环比+1080吨至26360吨。

有机硅利润（百川）：偏多 上周毛利润、毛利润率环比分别+218.75元/吨、+1.40个百分点至1409.38元/吨、10.32%。

有机硅产量：偏多  上周DMC产量环比+400吨至41200吨。

硅铝合金开工率：偏多 上周再生铝合金开工率环比+1.2个百分点至50.3%，原生铝合金开工率环比-0.2个百分点至57.8%。

多晶硅 观点小结

核心观点：震荡  产业链实际的调价与控产情况仍未彻底落地，在基本面的压制下，市场仍有对去年行情重演的顾虑，由于基本面和反内卷交易权重仍有对抗，绝对价格的判断难度有所加大，期间或可关注11/12价差变动机会。

月差：中性  关注11/12价差。

N型硅料价格（SMM）：偏多 上周N型致密料价格环比+0.01至4.01万元/吨，N型混包料价格环比+0至3.925万元/吨。

多晶硅产量（百川）：偏空  上周多晶硅产量环比+1080至26360吨。

多晶硅成本（百川）：偏多  上周多晶硅平均生产成本环比+234元/吨至43608.56元/吨。

多晶硅库存（百川）：偏空 上周硅料厂库存环比+10500吨至327850吨。

多晶硅注册仓单：偏空  截至8月28日，多晶硅注册仓单达23790手、71370吨，环比8月21日增加960手、2880吨。

硅片企业多晶硅库存（SMM）：偏空  截至8月底，下游硅片企业的多晶硅库存达26.8万吨，月环比+0.3万吨。

硅片产量（SMM）：偏空 截至8月27日，硅片周产量为11.24GW，环比-0.74GW、-6%。

硅片库存（SMM）：偏空 截至8月27日，硅片库存为30.54GW，环比+0.52GW、+2%。

电池片库存（SMM）：偏多  截至8月31日，国内光伏电池厂库为8.55GW，环比+2.26GW、+36%。

国内组件库存(SMM)：偏多 截至8月31日，国内组件库存达28.3GW，周环比-0.2GW、-0.7%。

平衡&展望

• 上周总结：（1）工业硅：上周受新疆大厂减产传言影响，以及原料端煤价上涨影响，工业硅期货价格日内波动有所放大。供应端，上周开炉数整体稳定，新疆大厂8月底部分产能停产基本落地，硅价计价停产带来的供应收缩，震荡中枢已有抬升。需求端，多晶硅周度开工率持续小幅抬升，但需求端排产环比变化有限，硅料库存问题难解，开工率或难继续打开上升空间；有机硅开工率周环比区间震荡，铝合金开工率近期有小幅下降，两者对工业硅需求支撑有限。（2）多晶硅：上周周内传硅料企业或再次提价，但传言控开工的小作文的落地情况似乎不理想，多晶硅期货价格整体震荡向下。

• 后期展望：（1）工业硅：大厂的停产举措对硅价有一定支撑，只是考虑到工业硅高库存现状暂未缓解，硅价进一步上升空间或相对有限，后续需关注其他地区的新开炉情况。（2）多晶硅：产业链实际的调价与控产情况仍未彻底落地，在基本面的压制下，市场仍有对去年行情重演的顾虑，由于基本面和反内卷交易权重仍有对抗，绝对价格的判断难度有所加大，期间或可关注11/12价差变动机会。

工业硅：期价震荡上行

期价周内震荡偏强

• 上周工业硅期货价格震荡。主力2611合约开于8700元/吨，收于8785元/吨，周内高点8865元/吨，低点8560元/吨，周跌0.06%。

• 截至8月28日，注册仓单共33559手、167795吨，较8月21日增加24手、120吨。

数据来源：同花顺；Wind；紫金天风期货研究所

现货价格周环比上涨

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

周产量环比小幅减少（百川盈孚）

• 上周全国开炉数环比减少。其中，四川开炉数-2个、新疆开炉数+1个。

• 上周工业硅产量环比-300吨至82450吨。分地区看，新疆地区产量环比+170吨至46770吨，云南、四川产量环比+0吨、-1430吨至9600吨、9600吨，甘肃、内蒙产量环比分别+0吨、+0吨至3250吨、8680吨。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

周产量环比增加（SMM）

• 截至8月20日，四川、新疆、云南地区周产量环比分别+0吨、+300吨、+100吨至1945吨、35520吨、6740吨。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

关注西南天气情况

数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

北方产区空气质量稳定

数据来源：生态环境部；紫金天风期货研究所

场外库存、下游原料库存整体环比增加

• 上周工厂库存环比+14060吨至347200吨，市场库存环比-2000吨至209500吨，场外库存合计556700吨。

• 上周下游原料工业硅库存环比-800吨至245300吨。

• 整体来看，工业硅上、下游社库，叠加注册仓单合计达969795吨。

数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所

平均利润回正 平均成本周环比小幅上涨

• 上周煤价周环比下跌，其他成本项单价周环比持平。

• 上周工业硅平均生产成本环比+16.61元/吨至8975.73元/吨，毛利润、毛利润率环比分别+18.50 元/吨、+0.21个百分点至+13.03 元/吨、0.14%。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

多晶硅：期价震荡下跌

期货价格：高位震荡

• 上周主力PS2611合约开于38500元/吨，收于37605元/吨，周内高点38500元/吨，低点37000元/吨，周跌2.15%。

• 截至8月28日，多晶硅注册仓单达23790手、71370吨，环比8月21日增加960手、2880吨。

数据来源：同花顺；iFind；紫金天风期货研究所

现货价格：硅料价格涨幅环比收敛

• 上周多晶硅报价环比上涨，N型复投料价格环比+0.02至4.07万元/吨，N型致密料价格环比+0.01至4.01万元/吨，N型混包料价格环比+0至3.925万元/吨。N型颗粒硅价格环比+0至3.95万元/吨。

• 上周硅片价格环比下跌。N型-183硅片价格环比+0至1.12元/片，N型-210硅片价格环比-0.03至1.22元/片，N型-210R硅片价格环比-0.02至1.13元/片。

• 上周电池片环比下跌。上周TOPCon电池片(183mm)价格环比-0.015元/瓦至0.328元/瓦，TOPCon电池片(210mm)价格环比-0.019元/瓦5至0.3155元/瓦。

• 上周组件价格周环比下跌。上周TOPCon组件(210mm，分布式)均价环比-0.0035元/瓦至0.727元/瓦，Topcon组件（210R，分布式）均价环比-0.003元/瓦达0.7205元/瓦，N型组件(210mm，集中式)均价环比-0.001元/瓦至0.7135元/瓦。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

现货价格：产业链价格周环比快速上涨

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

多晶硅：增产累库 亏损大幅收缩

• 上周多晶硅产量环比+1080吨至26360吨；硅料厂库存环比+10500吨至327850吨。

• 截至8月底，下游硅片企业的多晶硅库存达26.8万吨，月环比+0.3万吨。

• 上周多晶硅平均生产成本环比+234元/吨至43608.56元/吨，毛利润及毛利率环比分别-484元/吨、-1.3个百分点至-3964.81元/吨、-10%。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

多晶硅：开工率周环比上调

• 开工环比上调，略低于去年同期。关注下游组件排产、出口的超预期情况。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

硅片：9月排产环比+3%

• 截至8月27日，硅片周产量为11.24GW，环比-0.74GW、-6%；库存为30.54GW，环比+0.52GW、+2%。

• 9月排产环比增加，预计9月硅片产量达53.79GW，环比+1.4GW、+3%，同比-5.26GW、-9%。8月产量达52.39GW，环比-2%。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

电池片：9月排产环比预计-1%

• 截至8月31日，国内光伏电池厂库为8.55GW，环比+2.26GW、+36%。

• 9月电池排产环比基本持平，总排产或达53.49GW，环比-1%。8月产量达53.84GW，环比-4%。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

组件：9月排产环比预计-2%

• 周度库存方面，截至8月31日，国内组件库存达28.3GW，周环比-0.2GW、-0.7%。

• 月度排产方面，预计9月排产达41.65GW，环比-2%。8月产量达42.6GW，环比+0.8GW、+2%。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

有机硅：开工率区间震荡

利润周环比小幅走扩

• 据百川周度数据，上周DMC平均生产成本环比+100至12253.13元/吨，毛利润、毛利润率环比分别+218.75元/吨、+1.40个百分点至1409.38元/吨、10.32%。

• 8月DMC行业平均成本为11747.28元/吨，环比+427.01元/吨，平均利润为1486.05元/吨，环比+291.1元/吨。

数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所

开工率环比小幅上调

• 上周DMC产量环比+400吨至41200吨，DMC库存环比+2600吨至41600吨，环比+6.7%。

• 行业周度开工率环比+0.6个百分点至62.3%。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

硅铝合金：开工率环比窄幅波动

开工率环比小幅上升

• 上周再生铝合金开工率环比+1.2个百分点至50.3%，原生铝合金开工率环比-0.2个百分点至57.8%。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所