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（来源：神基太保）

市场发生了什么：

深度回调后，双主线共振

过去两周，A股科技板块经历了一轮剧烈的情绪与筹码出清。

但拐点来得比想象中快。

8月的第二个交易日深成指率先反弹，而后市场全面普涨。（来源：iFinD，2026.8.5）

科技与资源，两条主线形成共振。双主线同频爆发，共同徐徐拉开这轮行情反弹的序幕。

01

科技端：跌的是情绪，不是产业

这轮科技调整的性质，并非基本面恶化，而是交易拥挤、大厂融资抽水、油价推升加息预期三重因素共振所致，AI投资进入“半场休整”，逻辑正从追逐算力芯片上游，转向AI应用端与资源配套两大新主线。（来源：券商中国，2026.7.30）

筹码层面的出清也接近充分。兴业证券从五个维度测算：7月以来电子和通信基本回吐二季度涨幅，主动公募对AI硬件的配置已显著消化；电子和通信两融余额较高点分别下滑23%和26%，绝对水平回到5月初；多数AI核心赛道拥挤度已回落至历史底部，而此前低位的消费、红利拥挤度反而升至高位——“高低易位”已经完成。（来源：兴证策，2026.8.2）

与此同时产业逻辑也在进一步验证。8月5日盘后，AMD发布2026年第二季度财报：当季营收115亿美元，同比增长50%，净利润同比增长163%，数据中心业务运营利润达21.03亿美元，公司预计数据中心销售下半年进一步加速。（来源：财新网，2026.8.5）

国内链条上，涨价与国产化双线推进：7月台积电、三星电子、力积电先后宣布新一轮晶圆代工涨价，力积电大幅上调DRAM代工费45%；存储芯片涨价已连续三个季度，TrendForce预计2026年下半年SLC NAND合约价较上半年调涨120%—170%。另据媒体报道，三星电子与SK海力士正在评估中微公司的芯片制造设备，考虑用于其中国工厂——国产设备正从“国产替代”的被动选择迈向“全球竞争”的主动认可。（来源：东方财富，2026.8.5日）

正如我们此前一直建议的，本轮调整本质是外部风险冲击叠加高位筹码出清的阶段性估值换手，算力高景气、存储涨价周期、设备材料国产化三大核心主线逻辑持续兑现，建议“充分调整后，逐步分批加仓”。

02

大宗商品：哑铃策略的另一端也在发力

如果说科技端的故事是“出清后的修复”，大宗端的故事则是“趋势中的确认”。8月5日COMEX黄金收复4200美元关口，机构判断年内黄金价格有望回到上行通道；贵金属、小金属、工业金属当日集体走强，背后是地缘局势紧张与通胀预期回升的双重驱动。

AI与大商品并不对立，而是因果。

无论是算力中心的电网扩容，还是新能源与数据中心的建设，都在持续放大对铜、铝等工业金属的实物需求；有色金属具有宏观大周期与金融属性双重定价特征，货币政策定流动性水位、全球资本开支（AI算力、电网、新能源）定需求弹性。

我们认为，经过前期持续调整，市场抛压显著缓释，大宗商品现阶段逐步迎来布局的较佳时机；行业轮动模型中，有色金属表现出色，且一致预期ROE高达18.84%，居申万一级行业之首。在贵金属和工业金属的共振下预计也将推动大宗商品迎来新一轮趋势机遇。

配置方案：一手科技、一手大宗

当前哑铃策略的两端已经非常清晰：

科技端弹性大、波动也大，适合在筹码出清后分批布局，大宗端与科技的相关性低，既是AI叙事的“卖水人”，又能对冲地缘与通胀的不确定性。

调整改变的是价格，不是趋势。左手科技、右手大宗，不是分散注意力的妥协，而是同一条主线上的两种表达方式：一个买算力的未来，一个买支撑未来算力的现在。

注：大宗商品ETF国联安紧密跟踪上证大宗商品股票指数，基金业绩表现与指数成分股在股票市场的走势表现有关。上证大宗商品股票指数成分股股价受宏观经济、行业周期、公司业绩、市场情绪等多种因素综合影响，其股价走势与大宗商品的价格走势并不必然一致。

费率备注：投资者申购或赎回半导体ETF国联安、科创芯片设计ETF国联安、大宗商品ETF国联安的基金份额时，申购或赎回费率将按照不超过0.5%的标准收取费用，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用。敬请投资者阅读更新的《招募说明书》及销售机构相关公告了解详细情况。

国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A类/C类份额的申购费率具体为：申购金额在100万元以下的申购费率为0.8%，申购金额在100万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.6%，申购金额在500万元(含)以上的申购费为1000元/笔。C类份额不收取申购费。A类/C类份额的赎回费率具体为：持有期限少于7日，A类/C类份额的赎回费率均为1.5%，；持有期限在7日(含)至365日(不含)，A类份额的赎回费率为0.5%；C类份额的赎回费率为0；持有期限在365日（含）及以上的，A类/C类份额的赎回费率均为0%。C类份额的销售服务费为0.25%/年。

国联安上证商品ETF联接A类/C类份额的非养老金客户申购费率具体为：申购金额在100万元以下的申购费率为1.5%，申购金额在100万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.7%，申购金额在500万元(含)以上的申购费为1000元/笔。C类份额不收取申购费。A类/C类份额的赎回费率具体为：持有期限少于7日，A类/C类份额的赎回费率均为1.5%；持有期限在7日(含)至365日(不含)，A类份额的赎回费率为0.5%；C类份额的赎回费率为0；持有期限在365日（含）至730天（不含），A类份额的赎回费率为0.3%；C类份额的赎回费率为0；持有期限在730日（含）及以上的，A类/C类份额的赎回费率均为0%。C类份额的销售服务费为0.25%/年。

产品风险等级：半导体ETF国联安、科创芯片设计ETF国联安、大宗商品ETF国联安、国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接、国联安上证商品ETF联接、国联安上证科创50ETF联接风险等级均为R3（中风险），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

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