（来源：唐广华，薛鹤翔 宏观与商品）
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内容
7月27日，国家统计局公布数据显示，上半年，在工业生产稳定增长、工业品价格持续回升的背景下，规模以上工业企业营业收入同比增长6.5%，较一季度加快1.5个百分点。营业收入加快增长，带动规模以上工业企业利润同比增长18.7%，较一季度加快3.2个百分点。工业生产稳中有进，新动能加快成长壮大，规模以上工业企业利润实现较快增长。
点评：
算力产业链驱动盈利修复，工业利润呈现显著结构性分化。上半年工业营收稳步扩张，带动规上工业企业利润同比增长18.7%，盈利改善节奏持续加快，6月利润延续双位数增长。行业收益格局冷热分明，采矿业、制造业盈利大幅改善，公用事业板块利润承压。本轮利润回暖高度依托AI产业扩张催生的算力需求，电子行业利润近乎翻倍，成为拉动工业盈利的核心支柱，集成电路、计算机整机、电子专用材料等细分赛道利润爆发式增长，直观印证新质生产力的效益兑现。当前工业盈利复苏呈现典型结构性特征，利润增量集中于高端电子产业链，传统中下游行业盈利改善有限，行业景气落差持续拉大。新动能有效对冲部分传统产业下行压力，但新兴赛道外溢带动作用偏弱，总需求不足仍制约整体盈利均衡修复。后续既要持续巩固科创产业发展优势，也要打通产业链需求传导，推动盈利增长由局部赛道向更广行业扩散，缓解工业内部结构性分化。
新需求传导上游原料，新动能带动产业链盈利扩容。新质产业持续扩张带动上下游产业链利润同步上行，上半年新动能相关细分行业盈利普遍大幅改善。算力基建、高端制造需求向上传导，光纤、光缆等通信配套行业利润大幅走高；锂电、半导体产业拉动铜、铝冶炼以及碳素、再生橡胶等新材料行业盈利显著修复，增材制造、半导体设备赛道盈利同步回暖。盈利链条清晰体现出AI与数字产业的需求外溢效应，下游高新设备需求持续向上游原材料、基础配套环节传导。但本轮利润改善集中于和科创产业链直接相关的细分领域，扩散范围有限，多数传统行业尚未明显受益，行业盈利分化格局延续。依托新动能拉长产业链需求链条，推动红利向更多环节传导，是实现工业盈利均衡修复的关键。
原料链盈利显著修复，工业经营效益持续改善。上半年原材料制造业利润同比大增71.7%，成为工业盈利重要拉动力量。有色需求回暖、石化产品价格上行带动相关行业盈利大幅走强。从经营主体来看，股份制、国企利润增速加快，大中小各类企业盈利普遍改善，但小微企业增速相对偏弱。成本端形成有力支撑，工业企业单位营收成本持续回落，推动营收利润率抬升至近年高位。本轮盈利修复一方面源于新产业带动上游原材料需求扩张，另一方面得益于成本管控见效。同时也要看到，利润向上游原材料环节集中，中下游传导尚不充分，行业分配格局仍不均衡。后续需畅通价格传导机制，推动上游盈利红利向下游扩散，促使工业利润实现更为均衡的修复。
总体看，上半年规模以上工业企业利润实现较快增长。同时也要看到，外部环境复杂多变、国际大宗商品价格走势仍具不确定性，工业企业还面临市场需求不足、资金周转压力较大等问题。下阶段，要全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进、因地制宜，在培育壮大新兴产业、未来产业和改造提升传统产业上持续用力，推进新旧动能平稳接续转换，推动工业经济高质量发展。
风险提示：
政策推进或不及预期；国内市场有效需求不足。
+报告信息
研究报告：《算力产业链驱动工业盈利修复——6月份工业企业利润数据点评》
对外发布时间：2026年07月27日
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